EP 3-5
開場
1. 歡迎來到 五分鐘看懂財務報表
2. 來看南僑2020年年報
3. 洗碗最常用的清潔劑，就是南僑水晶肥皂
4. 它清潔力強，而且比較不傷手
5. 還可以擦桌面、地板等
6. 功能非常強
7. 所以今天來研究南僑的年報
8. 1952年創辦人菲律賓華僑陳其志接手「南僑工業公司」
9. 1974年過世後，交棒給現任董事長陳飛龍，2021年開始逐漸交棒給兒子陳正文。
10. 2020年營收占比為：
11. 油脂類（例如酥油、瑪琪琳、奶油）佔66%
12. 在大陸的人造奶油市場上，南僑有兩成的市佔率，而第一名則是嘉里集團的南海油脂工業。
13. 在大陸，烘焙業者客戶佔油脂收入的57% 由於客戶是食品製造業者而不是消費者，所以成本轉嫁能力佳。
14. 米類食品13%
15. 餐飲6%
16. 經營杜老爺冰品、卡比索與點水樓等品牌
17. 於1993年代理Haagen-Dazs品牌，後來代理權被收回。
18. 洗劑如水晶肥皂等佔3 %
19. 1984年南僑於美國P&G集團合資成立寶僑公司
20. 1990年P&G將南僑持有的股份全數收購，使得寶僑家品成為寶鹼全資子公司
21. 國內競爭廠商有統一的統清油脂、遠東油脂
22. 國外競爭廠商有南海油脂等
23.
主體1-資產負債表
1. 來到資產負債表
2. 股價淨值比P/B ratio 1.32 <1.5 O
3. 負債比Debt ratio 59.76% >50% X
負債比偏高
5. 流動資產/流動負債 244.03% >200% O
6. 但是流動比也夠高
8. 代表手上的現金是充足的
9.
10.
主體4-損益表
10. 來到損益表
11. 本益比P/E ratio 11.26 <15 O
12. 本益比夠低
13. 股東權益報酬率ROE 13.19% >10% O
14. 股東權益報酬率夠高
15. 說明獲利能力強
16. 過去10年每年都獲利 O - O
17. 過去10年EPS成長 98.34% >30% O
18. 代表企業發展穩健
19.
20.
21.
22.
主體5-現金流量表
19. 來到現金流量表
20. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 198.84% >80% O
21. 每股自由現金流 3.83 >0 O
22. 營運帶來現金能力很好
23.
主體6-股東權益變動表
1. 來到股東權益變動表
2. 2022.4.1股價 48.60 - -
3. 內部人持股比例Insider Ownership 20.89% >15% O
4. 但是董監事在去年2021年7月，將持股從接近50%賣到剩下20%
8. 董監持股大幅降低
9. 應該謹慎觀察
5. 市值 143 <3000億 X
6. 估價 29.52
7. 目標買進價 22.14
8.
9.
主體1
1. 現在金融股本益比很低
2. 那存金融股就穩賺不賠嗎？
3. 不一定
4. 因為本益比的分母是EPS
5. EPS是每股淨利/在外流通股數
6. 但是淨利並沒有包含「其他綜合損益」
7. 也就是資產重估值或是未實現的損益
8. 而金融股持有大量的金融資產
9. 它們的價格波動是很大的
10. 所以在研究時
11. 除了看本益比之外
12. 必須注意年報中其他綜合損益的部分
13.
14. 接著討論流動性
15. 流動性差的商品會造成「有價無市」
16. 也就是撮合買賣的成本較高
17. 所以造市商會收取較高的買賣價差
18.
19. 再來討論價值投資與有效市場理論
20. 巴菲特無疑是價值投資的掌門人
21. 但諾貝爾經濟學獎得主保羅‧薩謬森等人主張的有效市場理論
22. 認為任何人都不能預測一支股票的漲跌
23. 所以巴菲特的成功只是一個3 sigma事件
24. 也就是發生機率<1%的例外事件
25. 在一次演講中，有個教授說
26. 隨機擲硬幣選股的績效，都比股票分析師的好
27. 巴菲特則比喻
28. 假如有一場全美擲硬幣比賽
29. 每人每天擲一枚硬幣
30. 擲到反面就出局
31. 21天後
32. 只會剩下200個人
33. 經濟學家說
34. 就算是大猩猩來擲
35. 結果也會一樣
36. 巴菲特則問，如果這些大猩猩來自同樣一間奧馬哈動物園
37. 那又該如何解釋？
38. 經濟學家看到的是結果
39. 巴菲特看到的是原因
40.
41.
42. 就像是物理界的愛因斯坦
43. 提出的相對論無人能出其右
44. 以至於有許多
46. 主張一切都是機率的量子力學家們
48. 與他站在對立面
51. 他有句名言：上帝不會擲骰子
52. 巴菲特和愛因斯坦都掌握了事物的本質
53. 儘管這件事很難
54. 但仍然是值得追尋的
55.
56.
57.
58.
參考資料
1. 財報狗
2. 台灣股市資訊網
3. Wiki
4. MoneyDJ
結語
1. 今天就講到這裡，
2. 下次再會，拜。
