EP 19
主體1
1. 歡迎來到 CFA 筆記
2. 2020 年版第 1 級第 6 卷
3. 另類投資與投資組合管理
4. 第50章
主體二
1. 今天介紹期貨
2. 期貨的原理是
3. 買賣雙方約定一個時間
4. 以一個價格交易某樣商品
5. 如果不實際交易商品
6. 那麼到期時
7. 將會以市價結算
8. 你的獲利或是虧損
9.
10. 而當時間越接近到期日
11. 期貨價格將會越趨近於市價
12.
13. 期貨的獲利來源有3
14. 第一，現貨價格上漲
15. 第二，滾動收益率
16. 要介紹滾動收益率，
17. 首先假設
18. 你購買了一口1000桶原油期貨
19. 為期一年
20. 快到期時
21. 我不想真正買一桶原油回家
22. 所以把這口期貨合約賣出
23. 實現獲利
24. 得到的報酬叫做便利收益率
25. Convenience yield
26. 我買期貨
27. 一定有個賣家
28. 賣家為什麼要賣期貨？
29. 因為他怕
30. 到期時
31. 原油價格暴跌
32. 那他將血本無歸
33. 因此先鎖定賣價
34. 但是身為買方的我
35. 到期時
36. 不但有權利
37. 也有義務履行該合約
38. 我為什麼要承擔
39. 價格暴跌的風險？
40. 因此
41. 賣家一般都會
42. 稍微降低價格
43. 以彌補買家承擔的風險
44. 例如
45. 現貨價格spot price為80,000美元
46. 如果一年後現貨價格不改變
47. 這口期貨
48. 會以80,000美元結算
49. 賣家賣75,000美元
50. 由於買進當下期貨價格低於現貨
51. 稱為逆價差backwardation
52. 這個價差5美元
53. 就稱為「風險溢酬」
54. Risk Premium
55. 當合約剩下三個月時
56. 我想再展期為一年
57. 這時
58. 我買進一年的遠期期貨
59. 假設買價75,000元
60. 賣出三個月的近期期貨
61. 假設賣價78,000元
62. 我得到一個「轉倉收益」，或稱為滾動收益
63. Roll yield
64. =賣價78,000元-買價75,000元=3,000元
65. 也可以說是
66. 「便利殖利率」5元-「風險溢酬」2元=3元
67. 但是
68. 當市場處於正價差contango時
69. 遠期期貨價格>近期期貨價格
70. 滾動收益率將為負
71.
72. 期貨的第三個獲利來源，抵押品收益率，
73. 在合約的一年內
74. 需要繳10%的保證金
75. 7,500元
76. 這筆保證金會產生利息
77. 這筆利息就稱為
78. 抵押品收益率
79. Collateral yield
80.
81. 當市場處於正價差時
82. 意思是期貨價格高於現貨
83. 可以套利
84. 方法是
85. 買進現貨
86. 放空期貨
87. 因為到期時
88. 現貨價格=期貨價格
89. 所以在到期時
90. 賣出現貨
91. 買進期貨
92. 賺到價差
93. 關鍵是
94. 要等待到到期的這段時間
95.
96.
開場
最後來看地球2020年年報
主體1-資產負債表
1. 來到資產負債表
2. 股價淨值比P/B ratio 0.93 <1.5 O
3. 負債比Debt ratio 21.75% <50% O
4. 流動資產/流動負債 342.95% >200% O
5. 主體4-損益表
6.
7. 來到損益表
8. 本益比P/E ratio 因近日虧損無法計算 X
9. 股東權益報酬率ROE -0.22% <10% X
10. 過去10年每年都獲利 O - O
11. 過去10年EPS衰退 -86.21% X
主體5-現金流-量表
12. 來到現金流量表
13. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 117.00% >80% O
14. 每股自由現金流 0.15 >0 O
15.
主體6-股東權益變動表
1. 來到股東權益變動表
2. 股價Stock Price 11.60 - -
3. 20年連續發放股息 O - O
4. 內部人持股比例Insider Ownership 72.00% >20% O
5. 市值 8.7億 < 3000億 X
6.
7. 此份財報顯示儘管公司資金仍充沛
8. 但是營運每況愈下
9. 除了膠帶為夕陽產業外，
10. 上市公司的條件為近五年稅前淨利>3%
11. 但是有些公司
12. 上市前美化財報
13. 上市後就無所作為
14. 這種情形於此可見一斑
15.
金融名詞解釋
結語
1.
2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。
