1. 今天回顧2008年
2. 金融海嘯
3. 在這次事件中
4. 有4個元凶
5. 第1個是聯準會
6. 在2000年網路泡沫化
7. 美國最大能源公司安然公司破產
8. 911恐攻等事件後
9. 聯準會降息
10. 將聯邦基金利率降到1%
11. 也就是銀行可以用1%的利率和聯準會借錢
12. 就像一句話說的「借錢免利」
13. 因此人們出售公債
14. 手持大量現金
15. 投入房地產
16. 造成房市高漲
17. 第2個元凶
18. 是雷曼兄弟公司等金融機構
19. 其中包含房利美、房地美、美林證券等
20. 起初
21. 為了讓美國人住者有其屋
22. 房利美、房地美兩家公司
23. 他們將借錢給購屋者
24. 然後把這張借據
25. 分成一百等分
26. 賣給100位投資人
27. 分散了風險
28. 稱為房貸證券化
29. 由於這項業務獲利頗豐
30. 雷曼兄弟等投資銀行紛紛加入
31. 原本他們只借錢給信用良好的購屋者
32. 這種貸款被稱為優質房貸
33. 而他們為了賺更多
34. 開始借貸給信用有問題的人
35. 這種貸款被稱為次級房貸
36. 但銀行認為
37. 因為房價會無止盡上漲
38. 就算貸款人無力償還
39. 只要把房屋拍賣
40. 也可以收回貸款
41. 所以大肆擴張這種業務
42. 接著銀行要包裝這些高風險證券
43. 這裡講到第3個元凶
44. 評級機構
45. 銀行把許多次級房貸打包
46. 送到評級機構標準普爾、穆迪去評級
47. 評級機構進行「分層」
48. 分成30%低評級的債券與70%高評級的債券
49. 次級房貸債券
50. 當有貸款人無力償還
51. 30% 最低評級的債券就最先違約
52. 70% 最高評級的債券就最後違約
53. 這些會被各大基金爭相購買
54. 而雷曼兄弟公司把低評級的部分集合起來
55. 打包起來
56. 成為另一張債券
57. 再送去評級機構
58. 神奇的是
59. 這一堆低評級債券中 竟然又有70%成了最高評級
60. 以此類推
61. 重複幾次打包後
62. 幾乎所有次級貸款證券
63. 全部成了最高評級
64. 根本原因在於這些信評機構
65. 的收入來源
66. 其實都來自這些
67. 請他們評級的銀行
68. 如果一家機構不給最高評級時
69. 銀行就會去找他們的競爭對手評級
70. 因此他們不得不從命
71. 而銀行也知道風險高
72. 因此在放出次級貸款時
73. 會為貸款保險
74. 支付一筆保險金
75. 如果貸款人無力償還時
76. 保險公司會理賠
77. 這時就出現第4個元凶
78. 保險公司
79. 例如AIG
80. 在為次級貸款保險時
81. 使用Credit Default Swap信用違約互換
82. 這種衍生性商品來保險
83. 不受任何法律規範
84. 而且他們認為房價會無限上漲
85. 所以收取保險費後
86. 沒有預留任何準備理賠的現金
87. 等於做無本生意
88. 然而此時經濟好轉，聯準會升息
89. 2006年來到5.25%
90. 不再「借錢免利」
91. 投入房市的資金減少
92. 房價開始下跌
93. 人們無力償還貸款
94. 而且當房屋被拍賣後，收入也無法償還貸款
95. 因此次級房貸債券開始大量違約
96. 除了購買債券的投資人們血本無歸
97. 保險公司AIG因為承接保險而瀕臨破產
98. 無力理賠
99. 而雷曼兄弟公司
100. 自己手上也有大量沒賣出的違約債券
101. 而且他們使用40倍槓桿
102. 只要虧損1元
103. 本金就會遭受40倍的虧損
104. 因此
105. 近百年歷史的雷曼兄弟公司倒閉了
106. 這場風暴
107. 是一連串的錯誤造成
108. 一小群金融菁英
109. 就使得成上百萬人傾家蕩產
110. 也讓人見識到
111. 巴菲特口中
112. 「大規模毀滅性武器」
113. 衍生性商品的威力
114.
開場
最後來看櫻花2020年年報
主體1-資產負債表
1. 來到資產負債表
2. 股價淨值比P/B ratio 2.94 >1.5 X
3. 負債比Debt ratio 32.85% <50% O
4. 流動資產/流動負債 171.91% <200% X
5.
主體4-損益表
6.
7. 來到損益表
8. 本益比P/E ratio 13.90 <15 O
9. 股東權益報酬率ROE 21.90% >10% O
10. 過去10年每年都獲利 O - O
11. 過去10年EPS成長 200.77% >30% O
12.
主體5-現金流-量表
13. 來到現金流量表
14. 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 121.56% >80% O
15. 每股自由現金流 4.16 >0 O
16.
主體6-股東權益變動表
1. 來到股東權益變動表
2. 股價Stock Price 67.90 - -
3. 20年連續發放股息 X - X
4. 內部人持股比例Insider Ownership 77.77% >20% O
5. 市值 150億 < 3000億 X
6.
7.
金融名詞解釋
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結語
1.
2. 今天就講到這裡，下次再會，拜。
