EP 3-6
開場
歡迎來到 五分鐘看懂財務報表
來看通用磨坊2020年年報
1為什麼想研究這家公司
在火鍋吃到飽餐廳
如果提供哈根達斯冰淇淋
那就是高級的象徵
而它的製造商就是通用磨坊公司
所以今天來研究通用磨坊
2公司賺什麼錢？
通用磨坊創立於1866年
一開始是明尼蘇達州密西西比河畔的麵粉研磨工廠
現在它在超過100個國家擁有60個以上的品牌
與4萬名員工，是全球前十大食品公司
它旗下有哈根達斯冰淇淋、綠巨人玉米、灣仔碼頭水餃等知名品牌
其中灣仔碼頭水餃原本是一家香港灣仔區碼頭旁的小水餃店
後來得到通用磨坊的入股，成為知名冷凍水餃品牌
財星Fortune雜誌每年會依照營業額評選出美國前500大企業
稱為財富500強
通用磨坊就是其中一間
它在美國的營收佔60%
3公司的風險因素
由於俄烏戰爭及通貨膨脹，小麥及原物料價格上漲
將使得成本上升，可能壓縮獲利
主體1-資產負債表
來到資產負債表
股價淨值比P/B ratio 4.34 >1.5 X
股價淨值比偏高
負債比Debt ratio 67.65% >50% X
負債比偏高，
而且商譽高達140億美元
佔總資產的44%
商譽就是在併購時
買貴了的金額
在收購案中，
商譽=收購價-淨值
假設A公司要併購B公司
B公司值1億元
但最後A公司用2億元買下B公司
那麼商譽就是2億-1億=1億元
通用磨坊的商譽高
代表過去併購時
多付了很多錢
流動資產/流動負債 73.53% <200% X
流動資產不足
將使得它在面對市場波動時
較沒有抵抗力
主體4-損益表
來到損益表
本益比P/E ratio 18.73 >15 X
股東權益報酬率ROE 23.90% >10% O
ROE高代表獲利能力強
過去10年每年都獲利 O - O
過去10年EPS成長 30.48% >30% O
獲利成長率也符合水準
主體5-現金流量表
來到現金流量表
營業現金流/稅後淨利OCF/NI 153.48% >80% O
每股自由現金流 4.37 >0 O
營運帶來現金能力不錯
主體6-股東權益變動表
來到股東權益變動表
2022.4.8股價 70.17 - -
內部人持股比例Insider Ownership 0.10% <1% X
儘管管理層持股比例低
但對於這種大型跨國企業
大部分持股都是基金
因此這一比例還算合理
市值 415 >100億美元 O
估價 49.52
建議買進價 37.14
主體1
接著介紹ROIC
Return On Invested Capital
投入資本報酬率
=稅後營業利益/(淨值+長期負債)
因為長期負債幾乎不用還
只要付得出利息
就幾乎等同淨值
ROIC通常會和加權平均資本成本WACC比較
超額報酬率=ROIC-WACC
當超額報酬率>0時
做這筆生意才有意義
假設你和銀行借100萬開餐廳
每年要付銀行5萬元利息
但是餐廳每年只淨賺4萬元
還完利息倒虧1萬元
那不如不要開餐廳
因此它可以評估公司是否有效運用資金。
也可以寫成
經濟附加價值EVA=稅後營業利益NOPAT-WACC*投入資金
參考資料
1. 財報狗
2. 台灣股市資訊網
3. Wiki
4. MoneyDJ
結語
最後，我開了一門課
有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」
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