这期节目深入探讨了 361 度这家常常被认为是“国货老四”的运动品牌，如何在激烈的市场竞争中，通过精准的“性价比”定位、独特的同装业务以及稳健的财务策略，实现逆势增长和品牌复兴的故事。
B站视频节目:
https://www.bilibili.com/video/BV1jbUsBnE6z/
🎙️ 节目核心要点总结
- “性价比之王”的定位：361 度不像安踏、李宁那样去争夺一二线城市的高端市场，而是专注于解决大众最基本的“好穿不贵”的需求，通过“自己种菜自己炒”的全产业链模式（自产自销）来极致控制成本。
- 被忽视的“同装业务”：童装业务是 361 度的一个隐形增长引擎，利用其性价比优势，抓住了家长对孩子鞋服更换频率高、追求实惠的痛点，成为公司营收的重要支柱。
- 深耕下沉市场：公司 76% 的门店位于三线及以下城市，采取“农村包围城市”的策略，避开了与国际大牌和国内头部的正面交锋。
- 稳健的财务风格：虽然曾经历过关店危机，但现在的 361 度财务极其保守稳健，负债率极低，现金流充裕，展现出福建老板典型的务实作风。
- 专业化转型与挑战：通过签约 NBA 球星和开发专业跑鞋，361 度正在努力摆脱“土”的标签，向专业化转型，但库存周转和品牌天花板依然是其未来面临的潜在风险。
00:19 361°：国货老四的逆袭之路
- 核心议题：探讨361度作为“国货老四”，如何在巨头林立的运动品牌市场中，通过独特的战略实现逆袭和持续发展。
- 关键论点：361度并非追求高端或潮流，而是专注于大众市场，提供“好穿不贵”的性价比产品，并在夹缝中找到了自己的生存之道，被报告形象地称为“一方诸侯”。
02:32 业务构成与核心竞争力
- 核心议题：分析361度的业务构成，特别是其独特的“优衣库+迪卡侬”模式，以及童装业务作为“杀手锏”的重要性。
- 关键论点：
- 361度主打基础和实用，鞋类和服装是主要营收来源。
- 童装业务是其增长的“杀手锏”，占营收近四分之一，且增速惊人（35.7%），因为儿童成长快、家长舍得投入，是高频复购的刚需市场。
- 自建供应链（“自己种菜自己炒”）使其在成本控制和议价能力上具备优势，是实现性价比的底气。
04:28 市场定位与客户画像
- 核心议题：明确361度的目标客户群体和市场策略，即深耕下沉市场。
- 关键论点：
- 客户画像清晰：主要服务“小镇青年”及其孩子，提供第一双篮球鞋或运动鞋。
- 市场策略：不与耐克、李宁等巨头在一二线城市顶级商圈竞争，而是选择差异化路线，深耕三线及以下城市市场，门店占比高达76%。
04:59 至暗时刻与绝地反击三板斧
- 核心议题：回顾361度在2016年前后经历的库存危机和品牌老化困境，并详细解析其成功转型的三大核心策略。
- 关键论点：
- 危机：2016年经历残酷库存危机，一年内关店超千家，品牌形象被贴上“土、过时”标签。
- 第一招：赌对篮球（06:07）：放弃跟风国潮，选择专业实打实的篮球路线，签约戈登、约基奇等实力派NBA球星，通过赛场表现而非颜值时尚，打动注重实战性能的男性消费者。
- 第二招：死磕童装（07:09）：将童装业务打造成稳定的增长引擎和现金牛，在主品牌承压时提供宝贵支持。
- 第三招：拥抱电商（07:23）：顺应时代趋势，大力发展电商，并为线上渠道开发定制化产品，实现线上收入38%的增长。
07:43 业绩数据与困境反转
- 核心议题：通过具体财务数据展示361度在实施转型策略后的显著业绩增长。
- 关键论点：
- 2019年（疫情前）营收56亿，净利润4.3亿。
- 2023年营收增长至84.2亿，净利润更是翻倍达到9.6亿。
- 在消费市场普遍低迷的几年里，361度实现了营收和利润的显著增长（2023年营收增长21%，利润增长28.7%），证明其性价比策略切中了时代需求，是一个典型的“困境反转”故事。
08:39 财务状况：稳健与风险并存
- 核心议题：深入分析361度的财务结构，包括其重资产与轻资产的混合模式、研发投入、库存风险以及稳健的财务风格。
- 关键论点：
- 资产结构：重资产（自建工厂控制成本）与轻资产（品牌运营）混合，优势在于通胀期控制成本，劣势在于经济下行时固定成本负担重。
- 研发投入：研发费用占营收3.7%，在行业内算有诚意的投入，并在高端产品中应用CQT碳临界科技等，提升专业性和科技含量。
- 库存风险：2023年库存周转天数93天，高于行业优秀水平（60-70天），是需要密切关注的预警信号。
- 财务稳健：计息债务/总资产比例仅2.2%，几乎不借钱经营，账上趴着36亿现金，手握充足现金流，对股东派息率高达40%，体现了务实稳健的经营风格。
12:00 未来增长的三大驱动力
- 核心议题：展望361度未来的增长潜力，主要来自三个战略方向。
- 关键论点：
- 直男经济（12:18）：继续深耕篮球和跑步领域的传统优势，通过NBA球星的专业背书，吸引注重实战性能的男性消费者，这是其稳固的基本盘。
- 吞金兽经济（12:39）：童装业务将持续高速增长，只要家长重视儿童体育锻炼，该业务就不会停。
- 女性市场（13:02）：布局女子健身瑜伽产品线，并邀请明星代言，意图吸引女性消费者，这是一个潜力巨大的全新增量市场。
13:38 业绩展望与投资考量
- 核心议题：基于现有战略，预测361度未来的业绩表现，并从投资角度分析其看好与担忧的逻辑。
- 关键论点：
- 业绩预测：若保持20%左右增速，2024年营收有望突破100亿人民币，净利润达11-12亿，标志着从区域诸侯成长为全国性重要玩家。
- 投资看好逻辑（15:05）：报告称之为“赌穷鬼经济学”，即相信未来消费者会更理性，追求物美价廉。
- 投资担忧风险（15:15）：
- 库存问题：库存周转天数偏高，是其经营上的“阿克琉斯踵”。
- 品牌形象天花板：长期挑战在于能否在消费者钱包鼓起来后，仍能吸引他们，以及能否让“性价比”也变得“有格调”，即“不够酷”是其最大挑战。
