01:21 默沙东的起源与早期发展
- 核心议题：默沙东如何从一家德国小药房发展成为全球制药巨头。
- 关键论点：
- 1668年，默沙东起源于德国达姆施塔特的一家名为“天使药房”的小铺子。
- 19世纪，海因里希·默克推动公司实现工业化生产，使其成为全球药用化学品领导者。
- 1891年，乔治·默克在美国纽约成立Merck & Co，作为德国总部的美国分部。
02:13 第一次世界大战与默沙东的分裂
- 核心议题：美国默沙东（Merck & Co）如何因战争与德国默克（Merck KGaA）分离。
- 关键论点：
- 1917年，美国参战，根据《敌国贸易法》，美国政府没收了所有德国在美的资产，包括Merck & Co的全部股份。
- 乔治·默克通过复杂运作赎回股份，使Merck & Co成为一家完全独立的美国公司。
- 这一事件导致了“两个默克”并存的独特现象：美国默克（Merck & Co，美加以外称MSD）和德国默克（Merck KGaA，美加称EMD）。
03:50 整合与黄金时代
- 核心议题：美国默沙东如何通过战略合并确立现代制药公司架构并进入黄金时代。
- 关键论点：
- 1953年，美国默克与Sharp & Dohme合并，确立了“顶尖研发+强大商业化网络”的现代制药公司标准架构。
- 合并后的公司在美洲以外正式更名为默沙东（MSD）。
- 默沙东在20世纪下半叶进入黄金时代，研发出Zocor等革命性药物，以“最好的药物出自默克实验室”为傲。
05:09 Vioxx危机与战略转型
- 核心议题：Vioxx召回事件对默沙东造成的巨大冲击及其应对策略。
- 关键论点：
- 2004年，默沙东因Vioxx（万络）增加心脏病和中风风险而全球召回，导致市值蒸发270亿美元，并面临近5万起诉讼。
- 此次危机迫使默沙东放弃纯内部研发策略，转向外部创新，寻求收购。
- 2009年，默沙东以411亿美元收购先灵葆雅，通过“反向并购”策略，成功保留了先灵葆雅与强生合作的重磅抗炎药利润分成协议。
08:09 K药的崛起与专利悬崖
- 核心议题：K药（Keytruda）成为默沙东核心支柱，以及其面临的“专利悬崖”和“价格悬崖”挑战。
- 关键论点：
- 先灵葆雅研发管线中一个不起眼的PD-1抗体项目，即后来的K药，成为默沙东的“救命稻草”。
- K药销售额高达295亿美元，占公司总营收的46%，显示出对单一产品的极度依赖。
- K药的活性化合物专利将于2028年到期，面临生物类似药的冲击，以及美国政府《通胀削减法案》带来的价格谈判压力，形成“专利悬崖”和“价格悬崖”的双重挑战。
09:53 默沙东的防御与增长策略
- 核心议题：默沙东如何应对K药专利悬崖，并布局未来增长。
- 关键论点：
- 防御策略：
- 升级版K药：推出皮下注射版K药（Keytruda），具有独立专利保护，可延长至2030年代末，旨在将现有患者转移到新版本。
- 拓展K药用途：开发联合疗法和早期治疗方案，申请新专利，延长K药生命周期。
- 专利丛林：通过围绕核心专利构建大量外围专利，增加仿制药进入市场的难度。
- 增长策略：
- 收购新产品线：利用K药带来的现金流，积极收购新公司和产品，实现多元化增长。
- 复兴心血管领域：收购Acceleron，获得治疗肺动脉高压的新药Winrevair，预计年销售额达百亿级别。
- 重注呼吸系统：收购Verona Pharma，获得慢阻肺新药O2Vair。
- 布局前沿赛道：收购Prometheus进入免疫学领域，并与日本第一三共合作进入ADC（抗体偶联药物）领域。
14:24 面临的挑战与未来展望
- 核心议题：默沙东在积极布局未来的同时，面临的现实挑战以及未来的决胜点。
- 关键论点：
- 中国市场挑战：HPV疫苗（Gardasil）销售额下滑24%，受渠道库存积压、医疗反腐和消费降级影响，市场预期从高增长转为高度不确定。
- 美国政策逆风：拜登政府《通胀削减法案》赋予政府压低药价的权力，默沙东的糖尿病老药捷诺维亚已面临79%的降价，K药也可能在2026年被纳入价格谈判。
- 法律诉讼：默沙东已将美国政府告上法庭，指控《通胀削减法案》违宪。
- 决胜点：默沙东能否在未来三年内成功从一个“K药公司”转型为“平台化公司”，依靠多个增长引擎驱动。
节目总结
本期《硅基商谈》深入剖析了全球制药巨头默沙东（MSD）350多年的传奇历史与当前面临的巨大挑战。节目追溯了默沙东从德国小药房的起源，到因一战而与德国母公司分离，成为独立的美国巨头。随后，默沙东通过战略合并和研发创新，进入了辉煌的黄金时代，但Vioxx召回事件的危机，迫使其进行深刻的战略转型，最终通过收购先灵葆雅，意外获得了改变命运的K药（Keytruda）。
如今，K药已成为默沙东的“灵魂”和主要收入来源，但其专利将于2028年到期，叠加美国政府的药价谈判政策，默沙东正面临“专利悬崖”和“价格悬崖”的双重打击。为应对这场“生存大考”，默沙东采取了多重防御策略，包括推出K药的升级版、拓展K药用途以及构建“专利丛林”。同时，公司正积极利用K药带来的巨额现金流，通过收购复兴心血管、呼吸系统等传统优势领域，并布局ADC等前沿赛道，以期打造新的增长引擎。
然而，默沙东也面临中国市场HPV疫苗销售下滑、美国政府药价谈判等现实挑战，甚至为此将政府告上法庭。节目的最后，提出了一个引人深思的问题：在鼓励药物创新和保证药物可及性之间，以及公司保护知识产权的边界在哪里，医药世界应如何找到正确的平衡点。默沙东的未来，将取决于它能否在短短三年内，成功从一个单一产品驱动的公司，转型为多平台、多引擎的平台化公司。
