Hi，亲爱的小伙伴们，本期播客围绕家族办公室（以下简称 “家办”）固收投资展开深度对话。邀请到了嘉宾 Chloe 结合自身从大型金融机构到单一家办的职业转型经历，分享了家办固收投资的实操逻辑、境内外资产配置比例与策略，解析了黄金与美债市场趋势，并对比了家办与传统金融机构的投资差异，同时为想进入家办行业的从业者提供了职业建议，为家办同行提供了风控与投资决策参考。
👩💼 嘉宾背景介绍
职业履历：
拥有 13 年固定收益投资经验，曾在国际性养老金、险资等大型金融机构从事人民币固收实盘投资；近 2 年转型家办领域，现服务于单一家族办公室，覆盖 “人民币 + 美元” 双币种固收与类固收投资（含自营盘与外投项目）。
转型契机：
2023 年底人民币利率走低、美元利率高企的市场环境下，恰逢家办美元全球信用债配置机会；同时看中家办 “决策灵活、链条短、绝对收益导向” 的优势（区别于机构的 “benchmark 对标” 要求），且能丰富自身固收投资职业生涯的完整性。
📊 核心话题与嘉宾观点
（一）💰 家办固收投资：职责、比例与配置逻辑
日常工作与核心职责
覆盖 “人民币 + 美元” 双币种固收投资，核心是通过 “自营 + 外投” 结合，实现长期稳定收益：
- 人民币固收：全委外配置，聚焦 “固收 +” 方向（信用债、国债期货、可转债、REITs、ABS 等），目标收益 6%-8%；底层资产分 “稳定型（50%-70%，收益率 4%-5%）+ 弹性型（30%-40%）”，平衡收益与波动。
- 美元固收：自营 + 外投结合，自营盘主攻全球美元投资级信用债（亚太、美国发达地区，久期偏长），搭配 20 年以上 TLT 仓位捕捉美国降息利好，同时少量配置 BB 及以下非投资级债券（控制风险）；外投覆盖可转债、REITs、国债期货套利、私募信贷等，目标收益 8%-10%。
固收在加办资产配置中的占比：
当前自营盘人民币 + 美元固收占比 20%-30%，目标合意占比 40%-50%（对标国际家办 30%-60% 的固收配置比例）。
（二）🔍 家办与传统金融机构（养老金、险资）的投资差异
（三）🎯 基金管理人筛选逻辑：境内外差异与核心标准
人民币基金：筛选难度高，聚焦 “真固收 + 能力”
- 市场现状：80% 人民币私募固收基金仍依赖城投债、地产债（地产债可投标的少，城投债收益率仅 2%-3%），或通过 “人民币出境投境外城投债” 短期提收益，但该机会或在 1 年内消失。
- 筛选核心：优先找 “综合固收 + 能力” 管理人（覆盖转债、REITs、ABS 等多品类），需团队铺足投研资源，目前市场上此类机构 “凤毛麟角”，找到后倾向长期合作。
美元基金：重点考核 “阿尔法能力” 与风控
- 筛选流程：初筛：业绩满 2-3 年，夏普比率达标、回撤可控，业绩排名前 25%。
深度尽调：投资团队：优先有高收益债、股权并购重组、对冲基金经验的经理（确保利率下行后仍能提收益）。
投资流程：需有严格投委会、明确投资池，风控规则清晰（如不同评级标的仓位限制、回撤应对方案）。
业绩归因：通过彭博等工具拆分 “贝塔（市场收益）+ 阿尔法（超额收益）”，确保收益可持续。
运营合规：核查业绩真实性、基金透明度（需持续沟通持仓与操作逻辑）。
长期跟踪：3-6 个月多轮沟通，重点观察 “信用事件 / 市场波动时的应对能力”（规避违约风险）。
（四）🌐 市场展望：黄金与美债及未来 1 年固收策略
黄金市场：谨慎乐观，不赌点位，重安全边际
- 投资逻辑：不预判具体点位，假设金价维持 3000 美元 / 盎司，评估标的企业盈利、估值（折现未来利润看高估 / 低估），避免加杠杆（如 06 年房地产加杠杆后 08 年风险爆发）。
- 趋势判断：长期趋势未结束（美元弱化、地缘政治不稳定、全球央行购金、黄金 ETF 买盘强），但当前点位或有波动，需做好调整准备，侧重 “价值投资”。
美债与美元固收：降息周期下的确定性机会
- 市场共识：未来 12-18 个月美联储开启降息周期（分歧仅在 “速度与频率”）。
- 当前策略：拉长久期（信用债 5-10 年，搭配 20 年以上 TLT 仓位），赚 “资本利得（4%-5%）+ 票息（4%-5%）”，未来 1 年确定性收益可达 10%；同时适度配置转债、权益类资产，兼顾利率下行后的权益反弹机会。
- 风险提示：当前投 “美元投资级信用债基金” 差异小（均赚贝塔），需提前布局 “阿尔法能力强” 的管理人（1-2 年后利率下降后，需靠信用下沉、权益仓位提收益）。
私募信贷（Private Credit）：可配置但需权衡流动性
- 优势：收益稳定（8%-10%）、波动低，部分底层有资产担保。
- 不足：流动性差，底层信用资质低于公开市场债券；当前性价比低于 “公开市场美元投资级信用债”（后者流动性好且收益达标），暂未配置。
（五）🤝 家办产业协同：大宗商品主业反哺投资
嘉宾所在家办依托 “大宗商品” 主业优势，形成 “产业 - 投资” 双向赋能：
- 产业反哺投资：积累数十年大宗商品实业经验，对行业公司认知更深，精准捕捉大宗商品牛市趋势（如近期行情）。
- 投资反哺产业：投资端接触一级项目、顶级产业基金，将 AI、智能化生产等先进技术 / 经验推荐给产业端，助力技术改造（如生产流程智能化）。
（六）🛡️ 风控方法论与 📝 职业建议
家办风控核心：事前预防，明确 “退出机制”
- 核心原则：“先控风险，再求收益”，进入任一资产类别前，需明确 “最大风险、最坏情况、应对方案”（如权益类资产需预设波动承受度，波动到阈值时调整仓位）。
- 组合管理：结合大类资产配置框架，动态调整仓位，控制整体回撤（如固收打底，适度搭配低波动类固收 + 资产）。
职业建议：给想进入家办的从业者
- 心理与软技能准备：家办无统一流程，需适应 “个性化环境”，提升沟通能力、向上管理能力（需向老板清晰传递投资逻辑，而非盲从指令）。
- 知识储备：搭建自己的 “资产配置框架”，补全薄弱环节（如固收从业者补股权知识，股权从业者补固收逻辑），做到 “一专多能”。
- 投资心态：避免短期噪音干扰，不盲目追热门（如当前黄金高位需谨慎），用 “逆向思维” 布局（谷底进入风险更低，仅需承担时间成本），重视深度研究，不追求短期交易。
📖推荐图书：《聪明的投资者》
- 作者：本杰明・格雷厄姆
- 推荐理由：补充知识短板：作为固收投资背景的从业者，Chloe认为自己在股票投资领域研究较浅，而家办行业需要 “多面手”，这本书能帮助她完善股权相关知识框架。
适配投资需求：境外美元高收益债介于股权与债权之间，投资时需用股权投资思路分析（如判断 70-80 元价位债券是否可买），这本书能提升她对股权类资产的判断能力。
助力沟通与筛选：能增强与股权方向基金经理的沟通顺畅度，更精准评估基金管理人的阿尔法能力，适配家办多资产类别配置的需求。
⏱️ 十个关键的时间戳
- 00:00:00（Candice 开场）核心内容：主持人 Candice 开场，介绍本期嘉宾 Chloe，强调其 13 年固收投资背景（曾任职养老金、险资等大型机构），点明本期聚焦家办固收投资主题，引出嘉宾自我介绍。
- 00:00:41（Chloe自我介绍）核心内容：Chloe详细介绍职业履历 ——13 年人民币固收实盘投资经验，近 2 年转型单一家办，负责 “人民币 + 美元” 双币种固收与类固收投资（含自营盘 + 外投），明确家办资产组合 “长期稳定收益” 的核心目标。
- 00:02:05（转型家办的契机）核心内容：Candice 提问 “为何从大型机构跳家办”，Chloe回应：2023 年底人民币利率低、美元利率高的市场机遇，叠加家办 “决策灵活、链条短、绝对收益导向” 的优势（区别于机构 “对标 benchmark”），且能完善固收职业履历。
- 00:07:14（家办固收的日常工作与占比）核心内容：Chloe拆解双币种固收配置逻辑 —— 人民币全委外做 “固收 +”（目标收益 6%-8%），美元 “自营 + 外投” 结合（目标收益 8%-10%）；透露当前固收占比 20%-30%，目标合意占比 40%-50%（对标国际家办 30%-60%）。
- 00:14:46（基金管理人筛选逻辑）核心内容：Candice 追问境内外基金筛选方法，Chloe提出 “先判断资产风险特征 + 结合市场环境” 的底层逻辑，分享两大筛选途径（朋友推荐占 50%、投行引荐），强调需 3-6 个月跟踪沟通，重点观察 “信用事件 / 市场波动时的应对能力”。
- 00:20:56（家办的产业协同）核心内容：Chloe介绍所在家办 “大宗商品主业与投资双向赋能”—— 产业端（大宗商品数十年经验）反哺投资（精准捕捉牛市），投资端（接触一级项目、顶级基金）反哺产业（推荐 AI、智能化生产技术）。
- 00:25:07（黄金市场观点）核心内容：Candice 提及市场加仓黄金现象，Chloe表态 “谨慎乐观”：不赌具体点位，以 3000 美元 / 盎司金价假设评估企业盈利与估值，避免加杠杆；长期趋势未结束，但当前需做好波动调整准备，侧重价值投资。
- 00:29:16（家办与传统机构的投资差异）核心内容：Chloe从 “投资流程、收益目标、考核周期、投资约束、流动性要求” 五大维度，对比家办与养老金 / 险资差异（如机构追相对收益、考核短期，家办追绝对收益、考核 3-5 年周期）。
- 00:49:00（美债与降息周期策略）核心内容：Candice 问美债布局，Chloe明确 “未来 12-18 个月美联储降息是共识”，当前策略为 “拉长久期”（信用债 5-10 年 + 20 年以上 TLT 仓位），测算未来 1 年 “资本利得 4%-5%+ 票息 4%-5%”，确定性收益可达 10%，同时提示需提前布局 “阿尔法能力强” 的管理人。
- 01:08:03（给家办同行与求职者的建议）核心内容：Chloe针对两类人群提建议 —— 对家办同行：坚守 “风控优先”，提前明确资产退出机制，避免短期噪音干扰；对想进家办的求职者：做好心理准备（适应个性化环境、提升沟通 / 向上管理能力），补全知识框架（固收 / 股权互补），重视深度研究而非短期交易。
🔖留言福利
在评论区留言即可提问嘉宾问题，我们会在下一期为您带来嘉宾的反馈。
【关于本节目】
《Candice|家办闺蜜圈》是一档基于家族办公室领域的垂直且轻松的访谈节目。
我是主理人Candice，受访嘉宾来自我自己的境内外家族办公室朋友圈。话题和对谈来源于家办FO行业闺蜜们的日常对话。Family Office在大众认知里非常神秘，订阅我们，来为大家带来家族办公室的新视角和启发，希望更多的朋友了解财富管理领域的明珠-家族办公室。
【关于主播】
主理人Candice，英国伦敦海归，国内外家族办公室领域工作12年，曾在英国家族办公室服务俄罗斯家族，16年脱欧回国建立国内办事处。白羊座，上升天蝎，ENTJ。
- 想要联系Candice或者加入家办闺蜜圈，可以添加小助理哦。
🎁【福利】：加小助理微信（alia-foc）进入社群，我们会很快通过其他形式同大家面对面交流，更深度交流来家办圈社群🌟SuperReturn 活动和Pension Bridge 活动的福利也可以找小助理咨询领取哦~
👇 如何进群？
扫码添加小助理（alia-foc），免费加入家办闺蜜群！
- 制作人：Bob
- 🎶片中bgm：Nujabes《Luv(sic) Pt. 2》
