在本期UV相对论中，老许继续深入分享在完美世界任职期间的经历。本期聚焦于两起关键的海外投资案例：一是围绕日本游戏公司SNK（以《拳皇》IP闻名）的收购尝试，二是与加拿大工作室Digital Extremes就热门游戏《Warframe》的谈判。这些故事从商业细节到文化碰撞，生动展现了游戏行业跨国操作的复杂性。
老许首先回顾了在完美担任首席商务官（CBO）时的状态。他手下管理着手游、端游、商务和投资并购等多个部门，权限广泛，这段时期是他职业状态的巅峰。在尝试拓展新业务时，如社交游戏和网页游戏，他遇到了文化匹配问题——完美的团队风格偏向“阳春白雪”，而页游行业更接近“下里巴人”，导致业务探索未能成功。但这些经历为后来的投资并购积累了重要经验。
本期内容的核心从SNK的收购故事展开。事情起源于老许帮助完美旗下的百战工作室（后分拆为乐道）获取《拳皇97》的IP授权。在谈判过程中，他意外发现SNK这家老牌公司可能被整体收购。SNK的创始人年事已高，家族接班意愿不强，尤其是二女婿野口在公司的处境尴尬，这为并购提供了窗口。老许没有直接谈收购，而是先提出设立合资公司的方案：SNK以IP入股，完美负责运营，通过分成模式最大化收益，而非一次性授权费。这个双赢提议触动了SNK方面，对方在几个月后反馈时，竟意外提出出售公司的意向，初始报价1.3亿美元。
老许分析了SNK的财务状况：公司年净利润仅100多万美元，员工约300人，但拥有《拳皇》这类经典IP的长期价值。他基于《拳皇98》手游的预期收益（如与腾讯合作可能带来的高流水分成），将估值谈判至6000万美元。这个数字的合理性在于，如果《拳皇98》成功，游戏月流水可能达上亿美元，一两年内就能回收购成本。然而，完美的退市计划打乱了节奏——公司资金紧张，且高层因个人担保压力无法承担额外风险。老许转而尝试通过乐道分拆上市的方式间接操作，甚至设计了复杂融资方案，如利用东方证券的套利基金，但最终因时机不佳，收购未能落地。这段经历还突显了日本企业文化的独特性，例如SNK因“面子”问题避免公开售股，更倾向于与口碑良好的伙伴私下交易。
另一部分深入探讨了《Warframe》的案例。这款由Digital Extremes开发的免费网游在2013年于Steam平台异军突起，成为当时少有的PVE向热门作品。老许和团队迅速关注到它，并发现其独特的商业模式：游戏依赖周期性内容更新，玩家像追美剧一样回归消费，而非传统MMO的PVP驱动。DigitalExtremes作为一家老牌外包工作室，曾因大项目取消而陷入危机，后破釜沉舟转向自主开发。他们主动寻求收购，希望完美能帮助拓展PVP玩法或亚洲市场。谈判中，老许基于游戏财务表现（如2013年净利润900万美元）和索尼PS4合作带来的增长预期，将估值从4000万美元谈至1.2亿美元（含对赌条款）。他还提到加拿大安大略省的40%开发返税政策，使实际人力成本大幅降低，增强了交易吸引力。
尽管这笔交易在商业上极具潜力，但完美的退市过程再次成为障碍。公司CFO承认交易的价值，但时机不合，高层因退市涉及的债务压力无法额外承担风险。老许在结尾提到，后续尝试了其他应对方法，这些内容将在下期展开。
时间戳
00:04 老许扬言完美是打工最后一站
00:46 升任CBO掌管四大VP部门权限惊人
01:31 页游失败因文化冲突与完美格格不入
03:25 从拳皇IP授权意外发现SNK收购机会
04:40 完美在日本市场的强大资源积累
05:37 质疑SNK二十年为何未出爆款游戏
07:31 提出合资公司替代传统授权模式
08:32 保底两倍收益的创新合作方案
10:15 发现SNK创始人年近80想退休
11:45 日本企业论资排辈的文化困境
13:21 谈判现转机：对方提出99:1股权方案
14:14 直击要害：顺势提出全资收购SNK
16:27 完美在海外市场的口碑积累优势
19:03 日本企业不愿公开售股的内幕
21:17 查看SNK财报：年利仅百万美金
23:50 押注拳皇98手游成估值关键
26:43 腾讯独代将上微信平台前景看好
28:28 预测月流水破亿美金的商业潜力
30:39 完美退市成为收购的最大变数
33:36 创新设计并购贷款融资方案
37:30 中美游戏公司估值差异的套利机会
40:00 乐道占完美手游收入近90%的业绩支撑
42:40 拳皇98上线后榜单飙升引发变数
45:40 完美分拆上市的战略调整
49:12 转向加拿大Warframe的收购机遇
52:39 发现Steam上异军突起的黑马游戏
55:20 探访加拿大伦敦市隐世工作室
58:14 外包公司接大项目的致命风险
61:40 二十年创业未分红的辛酸历程
63:35 破釜沉舟转型自主研发游戏
66:08 行业质疑纯PVE模式的盈利能力
68:50 开创"美剧式"游戏更新模型
71:32 索尼PS4首发免费游戏的重大机遇
75:18 加拿大政府40%开发返税政策红利
78:00 实际人力成本比国内还便宜的优势
80:35 从4000万到1.2亿美金的估值谈判
84:53 微软XBOX合作带来新变数
87:08 完美退市致1.2亿收购最终流产
90:07 下期预告：老许如何破解困局
