发布日期： 2025年8月22日
摘要
近期A股市场表现强劲，沪指突破3800点，创十年新高，成交额连续多日突破2万亿元。专家和机构普遍认为，A股已进入牛市第二阶段，未来仍有显著上涨空间。本轮行情的主要驱动因素包括政策支持、企业盈利改善、流动性充裕以及居民储蓄向股市转移的趋势。高盛等外资机构也对中国股市，尤其是中小盘股，表示乐观。投资者应关注政策面、业绩面和资金面三大关键因素，并重点布局AI、人形机器人、半导体国产化、新消费等高成长性赛道和高质量股票。
核心主题与要点
1. A股市场现状与牛市阶段判断
- 市场表现强劲，创十年新高： 8月22日，A股市场延续上攻态势，沪指突破3800点，深圳成指涨2.07%，创业板指涨3.36%，科创50指数大涨8.59%。成交金额逾2.5万亿元，沪深两市成交额连续第8个交易日突破2万亿元，打破历史纪录。“沪指突破3800点继续创十年新高。”
- 牛市第二阶段： 招商证券认为，当前中国经济总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，市场正在消灭高内在回报率股票，从而引发A股重新估值，叠加下半年增量资金有望形成正反馈机制，A股有望进入牛市第二阶段。牛市第二阶段的特征是“企业盈利改善、产业趋势纵深推进等基本面的力量驱动，此时社融或M2增速从底部回升至一定阈值，资金加速流入市场形成正反馈。”
2. 关键影响因素
- 政策面： 巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣指出，若三季度官方出台服务消费刺激政策、推动地产需求端松动或加码化债措施，将有效提振经济，为市场注入信心。招商证券也强调，下半年政策端重点关注三大主题——“十五五规划、整治内卷式竞争、丙类目录落地”，这些政策有望加强产业推力，促进经济高质量发展。
- 业绩面： 8月中下旬迎来中报密集披露期，上市公司的盈利若能在三季度得到确认，将为行情提供更扎实的支撑。招商证券预计A股盈利有望实现“V”型修复，2025年全年A股累计增速3.8%，非金融及两油盈利增速为7.2%。信息技术、消费服务、中游制造等领域盈利增速预计较高。
- 资金面：美联储降息预期： 市场普遍预期美联储9月将降息，若降息最终落地将打开全球流动性宽松窗口，有利于市场风险偏好提升和成长风格表现。但需警惕美联储政策波动。
- 居民储蓄向股市转移： 高盛研报指出，中国家庭持有约55万亿元人民币的“超额存款”，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入规模可能超过10万亿元。央行7月数据显示，居民存款减少1.1万亿，非银存款则大幅增加2.14万亿，创历史新高，这表明“存款搬家已经在进行中”。中金公司测算，居民存款潜在入市资金规模约为5万亿元—7万亿元，可能高于此前牛市的规模。
- 外资流入： 高盛数据显示，A股连续成为净买入最多的市场，买入倍数达到1.1倍。外资持续唱多中国股市，对中国股票市场的兴趣升至近年高点。野村研报也表示，资金正明显转向估值更具吸引力的A股与H股。
- 增量资金正反馈机制： 招商证券预计下半年风险偏好回暖，供需双向改善。私募基金、融资资金、个人投资者、行业ETF在市场风险偏好改善阶段有望继续活跃，若经济基本面实质性改善，外资也有望回流。预计2025年下半年A股资金净流入约5000亿元。
3. 投资方向与赛道选择
- 高盛看好中小盘股： “中国股市尤其是中小盘股仍具备显著上涨空间，中证1000和中证500等中小盘指数值得重点关注。”这得益于更高的散户持股比例、更均衡的行业配置以及对高科技制造业的更大敞口。
- A500指数契合新经济方向： 中证A500指数超配了信息技术、通信服务、医药卫生等新质生产力行业，更能体现中国经济未来发展方向。A500覆盖98%的三级行业龙头，同时纳入很多新兴行业龙头公司，可帮助投资者更好把握科技成长+大盘复苏等整体行情趋势。
- 牛市第二阶段主攻方向： 招商证券强调，牛市第二阶段容易出现增量资金的“抱团”，市场往往会选择当时的主线或赛道进行投资，这些赛道通常具备“市场空间大、渗透率低、加速提升”的特征。本轮牛市第二阶段的赛道选择包括：
- AI硬件及应用： AI算力、端侧AI、AI Agent。
- 人形机器人
- 固态电池
- 信创半导体国产化
- 可控核聚变
- 军贸出海
- 新消费： 宠物食品、国产化妆品、零食、医美。
- 配置建议： 关注现金流改善（工程机械、饮料乳品、食品加工、化学制药、乘用车、工业金属）、扩大内需（游戏、化妆品、个护用品、互联网电商、数字媒体、文娱用品、休闲食品、饲料）、科技创新（计算机设备、自动化设备、半导体、国防军工）三条线索。
4. 市场风险与波动
- 短期波动加大： 中金公司提示，当前时点也需关注交易量快速提升可能带来的短期波动加大。8月18日市场交易额已经超过2.8万亿元，以自由流通市值计算的换手率已超过5%，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所加大。
- 美联储政策波动： 需警惕美联储政策波动对全球流动性的影响。
- 经济数据不及预期： 若宏观经济数据不及预期，可能对市场情绪和盈利改善带来压力。
- 风格轮动： 招商证券预计，下半年短期市场可能延续私募基金主导的小盘风格，直到外部流动性改善、经济基本面回暖进一步确认，外资可能回流，届时将引导市场逐渐转向大盘成长风格，拐点可能在四季度。
总结
A股市场正经历由政策、业绩和资金多重利好共同驱动的牛市第二阶段。尽管短期可能面临交易量过大带来的波动以及外部政策的不确定性，但居民资金的持续流入、外资的乐观态度以及科技创新和内需拉动下的企业盈利改善，为市场提供了坚实的基础。投资者应紧密关注政策变化和宏观经济数据，把握科技成长和高质量发展的结构性机遇，通过配置如A500ETF等宽基指数或布局高成长赛道来应对市场风格切换，实现稳健增值。
