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本期播客是新开系列的第一期，这个系列呢，我们主要讲讲从A股视角看中国经济的发展史，第一期节目，我们选择从2005年开启，探讨2005年至2007年中国A股市场的大牛市，分析了其背后的宏观经济驱动因素，包括中国加入世贸组织带来的出口贸易繁荣和房地产市场的启动。同时重点探讨了当时货币政策的特点，以及银行、资源和地产股在那个时期的表现和逻辑和当下逻辑的异同，希望对投资A股的小伙伴有所帮助。

中国 2005-2007 年股市繁荣的主要驱动因素和宏观经济背景是什么？

中国 2005-2007 年股市繁荣的主要驱动因素和宏观经济背景是多方面的，总的来说可以概括为以下几点：

宏观经济背景：

• 高速经济增长： 2005年至2007年是中国经济高速发展的时期，年均GDP增速超过 10%，最高时2007年达到14%-15%。这种强劲的经济增长为股市的繁荣奠定了坚实的基础。
• 加入世界贸易组织 (WTO) 的红利： 中国加入WTO后，出口贸易爆发式增长。这带来了大量的贸易顺差和外汇流入，为国内经济注入了活力。
• 房地产市场的启动： 房地产市场的快速发展也成为经济增长的重要引擎之一。
• “三驾马车”齐头并进： 出口、投资和消费这“三驾马车”同时高速增长，相互促进，形成了强大的经济驱动力。
• 被动投放基础货币： 大量的贸易顺差导致中国人民银行需要被动地投放基础货币以购买流入的美元，满足经济活动货币化的需求。当时土地、工业用地、住宅用地等都在进行货币化。

股市繁荣的主要驱动因素：

• 股权分置改革： 2005年之后，A 股市场进行了股权分置改革，使得市场机制更加完善，为股市的长期健康发展奠定了基础。
• 企业盈利能力强劲 (EPS驱动)： 这轮牛市是典型的由每股回报 (EPS) 驱动的增长，表明上市公司的盈利能力非常强劲。例如，中国石油等资源类公司以及矿业企业的业绩非常亮眼。
• 周期性行业的爆发： 与中国经济高速增长相关的航运类公司经历了惊人的涨幅，成为当时的“周期之王”。这是因为中国加入WTO后，全球贸易网络重构，对运输需求大幅增加。
• 资产重估理论的印证： 高善文先生在05年之前提出的资产重估理论准确预言并解释了这轮牛市，认为在经济高速增长时期，资产价值会得到重估。
• 金融和房地产的助推： 大量外汇涌入导致技术货币增多，实体经济投资回报丰厚，进而带动房地产消费。银行也因存贷利差而盈利丰厚。房地产在当时被普遍认为是具有资产保持属性的商品。

总而言之，2005-2007年中国股市的繁荣是宏观经济高速增长、加入WTO的巨大红利、房地产市场的快速发展以及成功的股权分置改革等多重因素共同驱动的结果。其中，企业盈利的强劲增长 (EPS驱动) 是这轮牛市的核心特征。

本期节目要点：

05:00 为什么选择从2005年后开始讲述中国A股的发展史？

10:50 个人在2005年的时代记忆

15:20 中国加入 WTO 后的经济变化

20:20 05-07年股市繁荣的宏观经济背景

25:20 05年人民币汇率改革的背景和原因

30:20 05-07年中国 A 股牛市的主要驱动因素

35:10 当时资源行业 (如中国石油) 和矿业企业的惊人盈利能力

40:00 大金融 (银行)和房地产在牛市中的作用

45:00 银行股和资源股至今仍具备投资价值，而地产股在牛市结束后就停滞不前的原因

50:00 经济周期的角度来看，房地产是最值得观察的指

本节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

节目主理人：君君

节目制作人：小安

【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。