一、评级狂想曲：高盛为何疯狂上调50%？
→ 买入信号坚挺：高盛维持“买入”评级，看涨空间近50%（现价≈1244元）
→ 估值锚点重塑：
- EV/EBITDA倍数从49倍→65倍（2030年基准）
- 对应2030年EV/销售额仅9倍，远低于历史区间（22-61倍）
- 2026年市盈率253倍，与中国半导体同行（平均1.8倍）一致
→ 交叉验证：仍低于英伟达（2026年15倍）、AMD（2026年7倍）
二、增长三重奏：47.6%涨幅靠什么支撑？
→ 云资本开支海啸：腾讯Q2资本支出同比暴增119%，阿里百度跟进
→ 国产替代加速：
- DeepSeek V3.1模型专属优化国产芯片（寒武纪思元590已适配）
- 客户规避“英伟达单一风险”，寒武纪份额1%→11%（2024-2028）
→ 研发军备竞赛：
- 45亿人民币研发资金砸向AI芯片/软件
- 通过中国信通院DeepSeek兼容测试（生态入场券）
三、财务透视镜：294亿营收如何实现？
→ 出货量指数爆炸：
- 2024年出货3.9万片（占本土供应商5%）→ 2030年210万片
- 2025-2030年CAGR 72%，吃尽国产替代红利
→ 盈利拐点确认：
- 2025年实现盈利（高盛此前预测），2030年EBITDA利润率26%（逼平AMD）
→ 库存订单验证：
- Q1库存28亿元（原材料激增1400%），合同负债140万元（客户预付锁单）
四、风险警示灯：前方三大陷阱！
→ 供应链生死线：美国实体清单卡脖子，先进晶圆代工受限（如台积电断供）
→ 技术迭代危机：华为昇腾（算力512TOPS）、阿里昆仑激烈竞争
→ 价格战噩梦：推理服务器门槛低，可能引发毛利率崩塌（现毛利率>60%）
