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🔥 【核心数据】

⚡️ 目标价跳涨：高盛将目标价从128元大幅上调至193元（涨幅50%），维持“买入”评级

🚀 订单核爆：AI ASIC设计服务订单同比暴增700%，在手订单达30亿元（同比+33%）

💸 盈利逆转：预计2027年营收65.3亿元，EPS 2.44元（2025年H1仍亏损3.2亿元）

🌐 技术霸权：NPU IP累计出货近2亿颗，全球云服务商前20名中12家采用其方案

🔍 章节索引

一、业务引擎：AI ASIC如何引爆50%涨幅？

→ 一站式解决方案：

- 从IP授权到芯片定制全流程覆盖（类比“芯片设计代工厂”）

- AI ISP解决方案获18亿元私募融资加速开发

→ 下游需求海啸：

- 中国AI芯片国产化趋势（字节/阿里/百度自研ASIC）

- 端侧设备爆发（AI眼镜/手机/Pad/玩具）拉动边缘算力需求

→ 订单验证：

- Q2新签订单11.82亿元（环比+150%），90%为ASIC业务

- 设计订单同比增350%，量产业务新签订单4亿元

二、财务拐点：亏损3.2亿为何被疯抢？

→ 毛利率跃升：

- 2025-2030年毛利率提升0.6-1.9pct（先进工艺迁移+高附加值项目）

- 当前毛利率41.15%（行业头部水平）

→ 营收加速度：

- 2027年营收预期65.3亿元（2024年基数约20亿元）

- Q2营收5.84亿元（环比+50%），IP授权收入环比近翻倍

→ 亏损真相：

- 研发投入占比极高（研发人员89%，88.76%硕士以上学历）

- 经营现金流-3.65亿元，但订单转化后预计2026年盈利

三、技术护城河：NPU/IP/Chiplet三重壁垒

→ IP生态统治力：

- NPU IP被91家客户采用，视频转码方案赋能全球60%云巨头

- RISC-V生态领先（服务20家客户23款芯片）

→ Chiplet先锋：

- 推动“IP芯片化”10，面板级封装技术突破（600×600 vs 台积电300×300）

- 破解美国制程限制（通过Chiplet拼接规避5nm红线）

→ 端云协同布局：

- 云端：5nm自动驾驶芯片算力500TOPS（对标特斯拉）

- 端侧：AI眼镜芯片支持始终在线（为谷歌定制3年）

四、风险预警：高增长背后的三大暗礁

→ 技术迭代风险：

- AI算法变革可能颠覆现有IP架构（如Diffusion模型冲击Transformer）

→ 人才争夺战：

- 研发人员流失风险（竞争对手高薪挖角）

→ 客户依赖风险：

- 大厂自研芯片可能导致IP需求减少（如Meta自研ASIC）