🔥【核心洞察】
- 评级与目标价：高盛维持苹果"买入"评级，将12个月目标价上调至279美元，基于下一财年加一年每股收益给予30倍估值。
- 业绩超预期：预计F4Q25营收1035亿美元（超市场预期），每股收益1.81美元（超市场预期），主要受iPhone 17系列强劲需求推动。
- iPhone驱动增长：iPhone 17系列全球平均交货期24天（长于前代），计划产量比16系列高约25%，推动营收同比增长10%。
- 服务业务韧性：服务营收预计282亿美元（同比增长13%），App Store账单增长10%，iCloud+等订阅服务保持增长势头。
🔍【章节索引】
一、F4Q25业绩预测：哪些业务在超预期增长？
- 整体业绩亮点：
预计营收1035亿美元，超出市场预期的1018亿美元。
预计每股收益1.81美元，超出市场预期的1.77美元。 - iPhone业务表现：
iPhone营收预计508亿美元（同比增长10%），销量增长3%，平均售价增长7%。
通过取消128GB存储选项和引入2TB高端选项实现隐性提价。 - Mac与服务业态势：
Mac营收87亿美元（同比增长12%），受益于老旧设备更新换代和教育季需求。
服务营收282亿美元（同比增长13%），App Store、iCloud+、AppleCare+等保持增长。
二、产品需求深度解构：iPhone 17为何表现强劲？
- 全球需求信号：
iPhone 17系列全球平均交货期24天，显著长于iPhone 16系列的20天。
美国和中国市场前10天销售消化率较iPhone 16系列增长14%，基础款增长达31%。 - 产品组合优化：
iPhone 17 Pro Max产量增长60%，iPhone Air产量增长3倍。
基础款iPhone 17在强劲预购后生产计划提高约40%。 - 定价策略成功：
平均售价预计增长约7%，高端机型销售占比保持稳定。
存储配置调整推动消费者选择更高价位型号。
三、服务业务与未来创新：如何支撑长期增长？
- 服务业务韧性：
App Store增速放缓主要源于基数效应，第三方支付选项未造成实质影响。
iCloud+、AppleCare+等订阅服务保持稳健增长。 - 内容业务增长：
Apple TV+预计F4Q25营收17亿美元，拥有约6500万订阅用户。
通过提价3美元/月和持续内容投资（C3Q25发布115集原创剧集）推动增长。 - 未来产品路线：
2026年：推出AI Siri、可折叠iPhone。
2027年：全屏iPhone形态创新。
智能眼镜和AI伴侣设备作为生态补充，不会蚕食智能手机市场。
四、估值逻辑与风险提示
- 估值支撑：
目标价279美元基于下一财年加一年每股收益给予30倍估值。
相对于历史倍数及科技同行仍具吸引力，服务业务驱动毛利增长。 - 风险警示：
宏观经济：消费者需求疲软风险。
供应链：地缘政治紧张和单一供应商依赖可能导致中断。
竞争与监管：各业务领域竞争加剧，面临严格的监管审查。
执行风险：资本配置和执行效果的不确定性。
