🔥【核心洞察】
- 指数目标明确：瑞银设定2026年MSCI中国指数目标为100点，基于15.5倍远期市盈率和10% 的每股盈利增长，意味着14% 的上行空间。
- 增长动力转变：2026年股价表现将主要由盈利增长驱动，而非估值扩张，预计每股盈利增长10%。
- 政策环境有利：创新进步、宽松政策、财政扩张与"反内卷"措施共同构成有利的政策环境。
- 资金潜力巨大：家庭存款向股市转移存在巨大空间，与定期存款和政府债券相比，股市提供更好的收益率。
🔍【章节索引】
一、市场展望：为何2026年将实现"跨越式发展"？
- 增长势头延续：
预计2026年中国股市将延续2025年的积极势头，实现"跨越式发展"。
主要驱动因素包括：人工智能等创新进步、支持民营企业和资本市场的宽松政策、财政扩张与流动性充裕。 - 盈利驱动为主：
2026年股价表现将主要由盈利增长驱动，而非估值扩张。
预计每股盈利增长10%，主要受益于5% 的营收增长、"反内卷"带来的利润率扩张以及较低的折旧摊销。 - 资金流入潜力：
国内外机构资金预计将持续流入。
家庭存款向股市转移存在巨大空间，因股市收益率相比定期存款和政府债券更具吸引力。
二、配置策略：哪些板块将跑赢大市？
- 最偏好板块：
科技硬件、券商、互联网、太阳能供应链和精选的"出海"概念股。 - 风格轮动机会：
鉴于高股息股票吸引力下降，建议将其替换为在关税不确定性下展现出利润率和盈利韧性的"出海"股票。
"反内卷"措施有望改善太阳能、锂电池、快递和航空等行业的利润率，将其提升至历史平均水平。 - 市场偏好均衡：
对A股和H股市场无显著偏好，两者均有支撑因素。
H股在AI主题上更具优势，A股则可能从"反内卷"措施中获益更多。
对房地产和消费板块持减持态度，因其前景疲软和补贴效应减弱。
三、风险提示：需要关注哪些不确定性？
- 主要风险因素：
全球AI相关股票回调可能影响中国科技股。
中美关系急剧恶化、国内政策刺激缺位。
监管收紧以遏制杠杆以及高表现板块的获利了结。 - 地缘政治影响：
地缘政治因素对投资者情绪的影响减弱。
美国总统在2026年4月的国事访问可能带来上行机会。 - 全球宏观背景：
瑞银全球宏观展望预期2026年全球经济加速增长、利率降低。
这将对MSCI中国市场，特别是增长型和AI/科技板块构成利好。
四、投资逻辑：为何当前是布局时机？
- 盈利改善趋势：
"反内卷"措施被视为改善盈利前景的关键，有望推动利润率回归历史平均水平。
预计每股盈利10% 的增长将为股价提供坚实支撑。 - 估值修复空间：
当前估值水平为未来上涨留出空间，15.5倍的远期市盈率处于合理区间。 - 政策支持持续：
宽松的政策环境、财政扩张以及对创新的支持将持续为市场提供动力。
