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雪球·财经有深度2735.“锂” 解2025年供需变化,用什么姿势困境反转?欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“锂” 解2025年供需变化,用什么姿势困境反转?来自因歪斯汀_小明。2025年全球锂资源供给变化趋势澳洲矿企迫于现金流压力出现了显著的资本开支倒退(减产、关停),其他区域来不及刹车的在建项目继续释放产能(这无关挖矿成本),能及时收手的远期项目资本开支润的很快(延期、暂停)。挖矿成本显著低于市场价格的区域,仍然可以扩张,2025年青海盐湖尤为显著,一般情况下新矿成本较高,澳洲老矿已经预演了部分新投产项目面临的运营困境,投产即亏损,债务吸干现金流。此外,力拓计划以67亿美元收购阿卡迪姆锂业跃居世界顶级锂矿商之一,Allkem和Livent两大矿商合并的阿卡迪姆锂业才短短一年现金流就烧不动了,旗下项目多数延期。此项收购预计2025年中完成,铁矿巨头力拓或将给这些项目充值推动产能在远期加速释放。澳洲矿区先讲个真实的段子来反映澳洲矿山运营的困境,2023年11月MRL收购了2018年破产的Bald Hill项目,并快速推动其复产,2024年11月MRL宣布该矿山暂停运营。雅宝和MRL的Wodgina项目产线建完但不启用;Pilbara关停高成本的项目置换扩产低成本的项目;赣锋和MRL的Marion转向高品位策略,降低产量并放缓投资地下开采;阿卡迪姆的Cattlin关停;Finniss作为澳洲首个投产的绿地项目,首次生产到停产不足一年。以上,在产项目全部波及,矿企现金流压力带来了澳大利亚产能的负增长。现在,压力给到2024年两个新投产的矿山,SQM的Mt Holland成本水平尚可,Liontown的Kathleen Valley项目由于采用地下开采成本偏高,现金流可能苟不住,面临老矿相似的运营困境,此前雅宝收购该项目被狙击,后续也许还要寻觅其他矿商再卖一下。澳洲矿企面临的情况是普遍的,其他地区凡是成本曲线打不过澳洲老矿的,因为统计口径问题,可能只是没说的这么明白而已。南美矿区阿根廷盐湖经历了各种延期和漫长的产能爬坡,12-18个月,终于形成了规模,尽管资源品味算得上优质,但新矿成本依然较高,一个典型的案例便是紫金矿业的3Q盐湖,2023年底试车之后就没有然后了,诸多原因之一就是成本。2024年下半年,浦项制铁的Sal de Oro盐湖和埃赫曼的Centenario-Ratones盐湖完工,令人奇怪的是青山集团帮埃赫曼建好之后就转让权益跑路了;阿卡迪姆持续顺延了其在阿根廷的两个盐湖项目,等待力拓接手后再看规划;阿根廷2025年的增量供给除了不一定启动的3Q盐湖,还有赣锋锂业2024年底试生产的Mariana项目,整体来讲阿根廷供给在2025年已经开始断档了。此外,2025年阿根廷锂业计划从加拿大迁至瑞士,其合作伙伴赣锋锂业承诺三年内不收购公司控制权,有点此地无银了,二者控制了阿根廷远期约三分之一的产能。SQM与智利国家铜业Codelco成立的合资公司于2025年初生效,Codelco持有50%+1股的股权,并获得合营公司约70%的运营利润,简约理解为SQM净利润较此前砍半。基于成本世界领先的Atacama盐湖,SQM在2025年进一步扩产4万吨达到28万吨,但产量指引仍为23万吨。
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